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不过，这些不是最主要原因。宋炳山称，美国券商之所以敢推行零佣金，与美股独特的清算模式有关，由此带来了指令流交易的商机，通过售卖指令流获取报酬，在美国券商营收中的占比较为可观。
但指令流交易在美国是一件备受争议的事情。老虎证券合伙人徐杨曾撰文表示，简单来说，售卖指令流即一家券商拿着你的订单。
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不直接去交易所寻找全国最优价格，而是转手绕到市场上的高频交易公司，让这些高频交易公司进行撮合交易。中间商通过买卖双方的价差来赚钱，同时为市场提供流动性。这种买卖之间的细小价差，吸引了大笔资金进入套利。
国内有券商
推行万分之一佣金率
在美国券商零佣金的浪潮下，国内并非完全没有动静。东莞证券近期传出推出了万分之1的佣金率，其实就是实质性实施了零佣金。
在营收对佣金有较强依赖性、营收结构不够多元化的当下，东莞证券是出于何种考虑呢？东莞证券表示，公司近年来一直推进财富管理转型，搭建了钻石服务体系，为客户提供全方位服务，并非单纯打佣金价格战，也并非单一依赖通道收入。
“万一”的背后或许是中小券商试图实现弯道超车。但对更多国内券商来说，中短期内推行零佣金并不现实。有大型券商人士对记者表示，美国券商和中国券商打法不一样，美国主要靠低佣零佣吸引流量，依靠后端财富管理来赚钱。比如美国券商可以用客户保证金从事类贷款业务，产生息差收入，零佣金对其营收影响不大。中国券商不一样，通道收入占比较大，多元化营收也受限。
这就引出一个备受行业关注的问题，即美国券商财富管理收入为营收贡献颇大，国内券商须加快财富管理转型发展速度，逐渐改变依赖经纪业务收入格局。
事实上，近几年来，国内证券业代买卖证券业务占营收的比例在逐年下降。从2018年三季度开始，证券行业代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）就退居行业第二大业务板块；2019年上半年，该业务收入444亿元，占全行业营收的比例接近25%，较去年同期下降。
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国泰君安非银首席刘欣琦认为，美国互联网券商推行零佣金对国内券商有三个启示：一是放松“代客理财”有利于国内券商财富管理业务转型和发展利差型业务收入；二是国内券商应以客户为中心调整组织架构；三是转型领先者强者恒强，享有估值溢价。